上市(shi)對于一家企業(ye)(ye)來說是(shi)好事還(huan)是(shi)壞(huai)事？從農機行業(ye)(ye)近年來上市(shi)企業(ye)(ye)的表(biao)現看，上市(shi)幾乎成(cheng)了(le)一道(dao)“魔咒”，成(cheng)為企業(ye)(ye)由盛轉衰(shuai)的分水(shui)嶺。

　　一

　　近年來，上市農機企業的發展狀況令人堪憂，2024年行業下行趨勢進一步加劇。除了“農機工業長子”中國一拖旗下一拖股份這家拖拉機寡頭表現(xian)穩(wen)定外(wai)，星光農(nong)機、新研股(gu)份、吉峰科技等(deng)(deng)曾經的(de)行業“優等(deng)(deng)生”，業績持續下(xia)滑，甚至到了(le)生死存亡的(de)緊要關頭。近幾年新上(shang)市的(de)農(nong)機企(qi)業，表現(xian)同樣乏善可陳。

　　以星光農(nong)機為例，這家上(shang)(shang)市(shi)之初股價(jia)最高曾觸及百元(yuan)的“明星企(qi)業(ye)”，如今已淪為ST星農(nong)。若非(fei)資深股民(min)或行(xing)業(ye)老手，甚至可能(neng)不知“ST星農(nong)”即其更名(ming)后的簡稱。根據其4月(yue)30日披露的2024年(nian)(nian)報，公司(si)當年(nian)(nian)實現(xian)營(ying)業(ye)總(zong)收(shou)入2.69億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同比下(xia)降12.65%；歸母凈利潤(run)虧(kui)損(sun)(sun)1.75億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，較(jiao)上(shang)(shang)年(nian)(nian)同期(虧(kui)損(sun)(sun)5579.26萬元(yuan))大(da)幅擴大(da)；扣非(fei)凈利潤(run)虧(kui)損(sun)(sun)1.99億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(上(shang)(shang)年(nian)(nian)同期虧(kui)損(sun)(sun)1.08億(yi)(yi)(yi)元(yuan))；經營(ying)活動(dong)產(chan)生的現(xian)金流量(liang)凈額(e)由上(shang)(shang)年(nian)(nian)同期的1730.58萬元(yuan)轉(zhuan)為- 5730.89萬元(yuan)。

　　這(zhe)已是(shi)星光農(nong)機(ji)連續第(di)(di)5年虧(kui)損(sun)，扣非后更面臨連續第(di)(di)7年虧(kui)損(sun)。截(jie)至2025年5月10日，*ST星農(nong)整體質押股(gu)份(fen)達3090.49萬股(gu)，占總股(gu)本的(de)11.43%，累計質押市值1.59億元。其中，控股(gu)股(gu)東及(ji)一致行動人質押500萬股(gu)，占其持股(gu)比例的(de)4.36%。據預估，其質押股(gu)價預警線為7.43元/股(gu)，平倉(cang)線為6.50元/股(gu)。公司表(biao)示，虧(kui)損(sun)主因包括外部(bu)糧食價格(ge)低(di)迷、行業同質化競爭激烈導(dao)致國內農(nong)機(ji)銷量下降，以及(ji)內部(bu)廠房、土地、設備折舊攤(tan)銷等固定成本高(gao)企，產品毛利率偏(pian)低(di)，盈利能(neng)力(li)薄弱。

　　同(tong)樣(yang)在(zai)創業板首批(pi)上(shang)市的(de)新研股份亦(yi)陷入困境。其3月23日公布的(de)2024年年報顯示，營(ying)業收入6.65億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比下(xia)降(jiang)44.2%；歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤(run)由上(shang)年同(tong)期(qi)虧損(sun)1.33億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)擴大(da)至3.19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；扣非歸(gui)母(mu)凈(jing)利(li)(li)潤(run)由虧損(sun)1.53億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)擴大(da)至3.23億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，虧損(sun)額(e)幾乎占營(ying)收的(de)一半(ban)；經營(ying)現金流(liu)凈(jing)額(e)1.88億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比增長(chang)419.5%；全面(mian)攤薄每股收益(EPS)為- 0.2121元(yuan)(yuan)(yuan)。截至2024年四季度末，公司總資產25.02億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，較上(shang)年度末下(xia)降(jiang)15.7%；歸(gui)母(mu)凈(jing)資產為- 2.71億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，較上(shang)年度末暴跌896.6%。

　　曾用名(ming)“吉峰(feng)農機”的吉峰(feng)科(ke)技近年(nian)來市場表現亦不佳，近期更曝出再次易主的消息(xi)。其2024年(nian)年(nian)報顯示，營(ying)收27.08億元(yuan)，同比增長2.23%，但歸母凈利潤由盈轉(zhuan)虧，虧損3081.27萬(wan)元(yuan)。

　　以打捆機為(wei)主營業(ye)務的(de)花溪(xi)科(ke)技(872895)4月29日(ri)披露的(de)2025年(nian)(nian)一(yi)季(ji)報顯示，營業(ye)總收入372萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比下降(jiang)76.50%；歸母凈利(li)潤由(you)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期盈(ying)利(li)201.98萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)轉(zhuan)為(wei)虧損295.46萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)；扣(kou)非(fei)凈利(li)潤虧損296.13萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期盈(ying)利(li)201.98萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan))；經營活動現金流量凈額由(you)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期的(de)167.44萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)轉(zhuan)為(wei)- 616.04萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)；基本每股(gu)收益- 0.05元(yuan)(yuan)(yuan)，加(jia)權平(ping)均凈資產收益率- 1.50%。

　　主(zhu)營(ying)拖拉機提(ti)(ti)升器(qi)的(de)弘宇股份(002890.SZ)同(tong)樣處境艱難。其4月17日發(fa)布的(de)2024年(nian)年(nian)報(bao)顯示，營(ying)業總收(shou)入3.22億元(yuan)，同(tong)比下(xia)(xia)降11.65%(減(jian)少(shao)4241.66萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan))；歸母凈利潤1686.81萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，同(tong)比下(xia)(xia)降21.69%(減(jian)少(shao)467.26萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan))；經營(ying)活動現(xian)金(jin)(jin)凈流(liu)入2293.27萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。而(er)一季報(bao)數據(ju)顯示，2025年(nian)1-3月凈現(xian)金(jin)(jin)流(liu)為- 3280.46萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，同(tong)比下(xia)(xia)滑251.37%，其中經營(ying)性(xing)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)- 3329.58萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，投資性(xing)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)49.12萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。報(bao)告期內，公司銷售商品、提(ti)(ti)供勞務收(shou)到的(de)現(xian)金(jin)(jin)3663.57萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，取得(de)投資收(shou)益收(shou)到的(de)現(xian)金(jin)(jin)102.55萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)，購(gou)建固定資產等支(zhi)付的(de)現(xian)金(jin)(jin)414.74萬(wan)(wan)(wan)(wan)元(yuan)。

　　此外，被稱(cheng)為“丘陵(ling)山(shan)區農機(ji)第(di)(di)一股”的威(wei)馬農機(ji)(301533.SZ) 4月28日發布的2025年一季報顯示，營(ying)業總(zong)收(shou)入1.79億元(yuan)，在已披露(lu)的同業公司中排名第(di)(di)56位；歸母凈利潤(run)965.56萬(wan)元(yuan)，同比減少689.80萬(wan)元(yuan)，降幅(fu)達41.67%；經營(ying)活動現金凈流(liu)入- 260.66萬(wan)元(yuan)。

　　二

　　為何這(zhe)些曾(ceng)經的(de)上市(shi)農機企業(ye)典型代表，短(duan)短(duan)幾年便陷入集體潰(kui)敗(bai)？背后(hou)原因值得深思。

　　農(nong)機(ji)行業(ye)上(shang)市企(qi)業(ye)的(de)困境表(biao)明，上(shang)市絕非“萬能(neng)藥”。對于急需資(zi)金(jin)(jin)的(de)企(qi)業(ye)(尤其是(shi)(shi)處(chu)于上(shang)升期的(de)企(qi)業(ye))，上(shang)市融(rong)資(zi)是(shi)(shi)緩(huan)解資(zi)金(jin)(jin)壓力的(de)有(you)效手段。但融(rong)到資(zi)后(hou)，若企(qi)業(ye)老板或管(guan)理層喪失進取(qu)動力，或戰略投資(zi)失誤，企(qi)業(ye)發展受(shou)阻便在所難免(mian)。

　　若(ruo)行(xing)業(ye)(ye)(ye)中半數企業(ye)(ye)(ye)表(biao)現(xian)不佳(jia)，或屬(shu)正常現(xian)象；但當(dang)絕大多(duo)數企業(ye)(ye)(ye)陷入(ru)困境時，則需審視(shi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體環境是否“水土不服(fu)”。或許，農機行(xing)業(ye)(ye)(ye)作為社(she)會小眾(zhong)產(chan)業(ye)(ye)(ye)，本身并不適合上市運作。

　　從行業(ye)(ye)屬性看，農機(ji)行業(ye)(ye)偏冷門且長期被“歧視”。以2024年(nian)數據(ju)為例，全國2771家規上農機(ji)企(qi)業(ye)(ye)產(chan)值(zhi)約(yue)2600億元(yuan)，僅占(zhan)工程機(ji)械行業(ye)(ye)的28.68%，更不足汽車(che)行業(ye)(ye)的2.44%。行業(ye)(ye)特性決定其消費終端主要面向農民。面向農民說明什么？最(zui)根本(ben)的特點就是購買力較(jiao)低(di)，產(chan)品難(nan)以形(xing)成高溢價(jia)，導致行業(ye)(ye)整體利潤率偏低(di)。當然，也有部分企(qi)業(ye)(ye)憑借差異化(hua)產(chan)品、強勢品牌及成本(ben)控制實現較(jiao)高利潤，“不好的行業(ye)(ye)也有好企(qi)業(ye)(ye)”，不可一概而(er)論。

　　近年來農機(ji)行業(ye)集體陷(xian)困，亦受(shou)多重因素影響。從宏觀層面(mian)看：

　　一(yi)是宏觀經(jing)(jing)濟環境復(fu)雜多變。全球經(jing)(jing)濟不穩定，國(guo)內(nei)面臨供(gong)需結構(gou)失衡(生產(chan)端(duan)結構(gou)性過剩、需求端(duan)消費不足)，房地產(chan)等產(chan)業(ye)鏈長的行業(ye)遇冷，連帶影響(xiang)農(nong)機行業(ye)。以吉峰農(nong)機為(wei)代表的流通型(xing)上(shang)市企業(ye)，對外部環境的敏感性更強(qiang)。

　　二是行業調整周期拉長。自(zi)2015年(nian)起，農機(ji)行業伴隨國家供給(gei)側改革進入(ru)升級轉型期，增(zeng)速(su)放緩。2016—2018年(nian)市場(chang)(chang)規模(mo)下(xia)滑、企業虧(kui)損面擴(kuo)大；2022年(nian)底(di)“國三升國四”政策實施前雖(sui)帶來(lai)(lai)短期市場(chang)(chang)高(gao)潮，卻提前透支了(le)近年(nian)來(lai)(lai)的市場(chang)(chang)需(xu)求。近兩年(nian)來(lai)(lai)農機(ji)行業產能過剩問題凸顯，競爭白熱化——以(yi)拖拉機(ji)為例，年(nian)產能達一百萬(wan)臺，而(er)市場(chang)(chang)實際年(nian)需(xu)求僅四五十萬(wan)臺。企業涌入(ru)導(dao)致產品同質化嚴重，價格(ge)戰成為常態，利潤(run)空間被大幅壓(ya)縮。

　　三是(shi)政(zheng)策拉(la)動不足。2024年農(nong)機購置補(bu)(bu)貼(tie)政(zheng)策啟動較(jiao)晚(wan)，多地補(bu)(bu)貼(tie)資金短(duan)缺，個別省份補(bu)(bu)貼(tie)系統在開(kai)年后(hou)仍長期關閉(bi)，影響(xiang)企業產品投檔及(ji)市(shi)場推廣(guang)，難以有(you)效刺(ci)激需求。

　　企業(ye)(ye)是(shi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)細胞，行(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體下行(xing)(xing)，身處(chu)其(qi)中的(de)上市企業(ye)(ye)難獨善其(qi)身。

　　綜(zong)合來(lai)看，上市(shi)(shi)(shi)農機企業(ye)業(ye)績慘淡，既有(you)自(zi)身原因(yin)，也有(you)外部因(yin)素，更(geng)涉及人性(xing)(xing)層面(mian)的問(wen)題。從上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司共(gong)性(xing)(xing)分(fen)析(xi)，許多企業(ye)將上市(shi)(shi)(shi)視為“圈錢”工具(ju)，戰略目標扭曲——多數(shu)企業(ye)“為上市(shi)(shi)(shi)而上市(shi)(shi)(shi)”，陷入“上市(shi)(shi)(shi)即圈錢”的套路，甚至將上市(shi)(shi)(shi)作為管理(li)層的“面(mian)子工程”，當上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司老總多風光啊！

　　一個普遍(bian)現象(xiang)是，上(shang)市(shi)后創(chuang)始團隊(dui)往(wang)往(wang)喪(sang)失(shi)創(chuang)業(ye)(ye)精神，心(xin)態上(shang)進取心(xin)匱乏，部分成員(yuan)更傾向于(yu)套現享受生活(huo)——創(chuang)業(ye)(ye)艱辛(xin)，上(shang)市(shi)后“手握巨資想躺平”，實為人(ren)性(xing)使然(ran)。部分創(chuang)始人(ren)對(dui)行業(ye)(ye)缺乏長遠執著追(zhui)求(qiu)，且民營企(qi)(qi)業(ye)(ye)普遍(bian)面臨接班難題。不(bu)(bu)(bu)同于(yu)國企(qi)(qi)的人(ren)才梯隊(dui)建(jian)設，民營企(qi)(qi)業(ye)(ye)創(chuang)始人(ren)多不(bu)(bu)(bu)愿將企(qi)(qi)業(ye)(ye)交(jiao)由職業(ye)(ye)經理(li)人(ren)，亦(yi)不(bu)(bu)(bu)愿讓(rang)下一代接手辛(xin)苦的農機事(shi)業(ye)(ye)(事(shi)實上(shang)，中國各行業(ye)(ye)皆面臨充分競(jing)爭與內(nei)卷，又(you)有哪個行業(ye)(ye)“好(hao)干(gan)”？)若家族中無合適接班人(ren)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)便失(shi)去持續發展的動力。相較之下，歐美企(qi)(qi)業(ye)(ye)更具“打造百年企(qi)(qi)業(ye)(ye)”的基因(yin)，這與文(wen)化環境差異有關(guan)，對(dui)國內(nei)企(qi)(qi)業(ye)(ye)亦(yi)不(bu)(bu)(bu)可過于(yu)苛責。

　　從微觀層(ceng)面看，企業(ye)(ye)自身(shen)局限(xian)是主因。即(ji)便行(xing)業(ye)(ye)下行(xing)，仍有企業(ye)(ye)逆勢增(zeng)長(chang)——如濰柴雷沃、沃得農機、常(chang)發農裝等(deng)，其中(zhong)濰柴雷沃2024年營(ying)收同比(bi)增(zeng)加40億(yi)元。反觀陷入困境的上市(shi)企業(ye)(ye)，問題集中(zhong)于：

　　管理團隊能力不足：這一方面(mian)(mian)表現在(zai)團(tuan)隊素質(zhi)(zhi)跟(gen)不上(shang)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司要求，能力素質(zhi)(zhi)還停留在(zai)以前未上(shang)市(shi)(shi)階段，另一方面(mian)(mian)表現為部分企業(ye)“外行領導內(nei)行”，尤其在(zai)變身國企后，團(tuan)隊喪失斗志，缺乏濰柴雷沃、沃得農(nong)機(ji)等企業(ye)的“狼性”。面(mian)(mian)對業(ye)績下滑，管理(li)層束手無(wu)策，上(shang)級或(huo)任人唯親或(huo)無(wu)視業(ye)績下滑，不及時更換核心(xin)管理(li)團(tuan)隊成員。

　　技術創新滯后：某企業多年未推出有競爭力的縱軸流履帶式拖拉機產品，技(ji)術落后(hou)于沃得(de)農機(ji)，市(shi)場份額被頭部(bu)企業蠶食，銷(xiao)量僅為上市(shi)前頂峰(feng)時期的(de)1/6。

　　盲目擴張與戰略失誤：部分企(qi)業(ye)在主業(ye)未(wei)穩時(shi)盲目涉足(zu)多領(ling)域，新(xin)業(ye)務未(wei)形成規模，反失原有市場。例(li)如某企(qi)業(ye)跨界收購四(si)川某公司，陷入虧損(sun)與(yu)官(guan)司泥(ni)潭，其航空(kong)航天零部件(jian)業(ye)務2023年營收同比下降(jiang)75.31%。企(qi)業(ye)固(gu)守傳統大型玉(yu)米(mi)機產(chan)品，技術(shu)與(yu)營銷(xiao)創新(xin)不足(zu)，加之運(yun)輸成本高企(qi)，被競爭(zheng)對(dui)手超越。

　　流通企業抗風險能力弱：相較制造企業，流通企業受政策(ce)與(yu)外部環境沖擊(ji)更大，難以通過壓貨或(huo)占用上游資金緩解壓力(li)。農民“差額購機”習慣及同(tong)行競爭(zheng)導致流通企業現金流長期緊張，吉(ji)峰科技(ji)便因此(ci)面(mian)臨業績增(zeng)長乏力(li)、股價波動等壓力(li)。

　　上市成本高企：上(shang)市(shi)后，會計(ji)、法務、公關(guan)等(deng)開銷(xiao)巨(ju)大，多數中小型農機企業(ye)(利潤(run)本就承(cheng)壓)難(nan)以承(cheng)受(shou)。部分企業(ye)經營管(guan)理(li)漏洞頻出(chu)，如銷(xiao)售回款差(cha)、資產負債(zhai)率高于行業(ye)均(jun)值(zhi)、流動(dong)比率偏低，反(fan)映出(chu)資金管(guan)理(li)與(yu)運營效率問題(ti)。

　　上市(shi)農機企(qi)業(ye)(ye)的困境揭示一個殘酷現實：上市(shi)絕非企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)的“良藥”，更(geng)非進入(ru)發展(zhan)(zhan)“保(bao)險(xian)箱”，相(xiang)反，上市(shi)可(ke)能(neng)(neng)成為企(qi)業(ye)(ye)衰退(tui)的起點(dian)。那(nei)些未能(neng)(neng)成功(gong)上市(shi)的企(qi)業(ye)(ye)，或許更(geng)應(ying)感到(dao)幾分慶(qing)幸而非喪(sang)氣，畢竟企(qi)業(ye)(ye)還(huan)能(neng)(neng)活著(zhu)，而“活著(zhu)就(jiu)是(shi)硬(ying)道理”。在下(xia)幾乎可(ke)以(yi)肯定，若2024年(nian)(nian)某兩家企(qi)業(ye)(ye)成功(gong)上市(shi)，不出三年(nian)(nian)，大概率就(jiu)會出現頹勢并步入(ru)下(xia)坡(po)路的后塵。

　　三

　　不是結語的(de)結語——

　　前兩年，不少農機企(qi)業“蠢蠢欲動”試圖進(jin)軍股市(shi)(shi)，最終(zhong)大多鎩羽而歸。行業上市(shi)(shi)公司幾乎陷于集體潰敗，為(wei)后來(lai)者(zhe)敲響了(le)警鐘。準備上市(shi)(shi)的決(jue)策者(zhe)一定要想(xiang)好(hao)：上市(shi)(shi)，會否讓企(qi)業發展(zhan)得(de)更好(hao)、走(zou)得(de)更遠，還是(shi)可能讓企(qi)業更快(kuai)踏(ta)上下坡路？

　　無論對于什(shen)么(me)企業，活(huo)得(de)久比一時活(huo)得(de)好更(geng)重要。這社(she)會不缺有錢(qian)人(ren)，但永(yong)遠缺對國家上交更(geng)多稅收、為社(she)會解決(jue)更(geng)多就(jiu)業的可持續(xu)發展的企業。